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中国企业治理结构与绩效研究的评述

发布时间:2016-10-12编辑:毕业论文

  公司治理结构是企业配置资源的重要决定因素,也是企业制定与实施战略的基础,下面是小编搜集整理的一篇探究中国企业治理结构与绩效的论文范文,欢迎阅读查看。

  一、引言

  公司治理结构不仅影响企业资源的类型、积累和利用效率,且影响企业与利益相关者的相互作用机制,进而影响企业的战略选择,并左右企业战略的价值取向。为加深对中国企业治理结构与绩效关系的认识和理解,从而便于后续进行深入研究,我们以中国学术期刊全文数据库等为检索源,对相关中文文献进行检索,在归纳和分析有关中国企业治理结构与绩效关系实证研究成果的基础上,对现有研究进行评述并提出了未来的研究方向。

  二、研究现状

  现有文献大多从三个方面对中国企业治理结构与绩效关系进行实证研究,即股权结构与企业绩效关系的实证研究、董事会治理与企业绩效关系的实证研究,以及管理层激励与企业绩效关系的实证研究。

  1、股权结构与企业绩效关系的实证研究

  关于中国企业股权结构与企业绩效关系的实证研究,根据研究主体的不同,可以分为三大类:沪深上市中国企业股权结构与绩效关系的实证研究、境外上市中国企业股权结构与绩效关系的实证研究、非上市中国企业股权结构与绩效关系的实证研究。

  (1)针对沪、深上市中国企业展开研究。吴淑琨通过对1997―2000年境内上市公司进行实证研究后发现,国有股比例、法人股比例、流通股比例、股权集中度以及内部持股比例,均与企业绩效呈显著性倒U型相关,而第一大股东持股比例与企业绩效正相关。杜亚军,周亚平利用140家上市公司的样本数据进行实证研究后指出,国有股比例与企业绩效负相关,民营企业股权集中度与企业绩效正相关,而提高流通股比例有利于增加企业绩效。芮世春基于因子分析法和线性回归法对国内农业上市公司的实证研究表明,相对集中且存在5个左右相对控股股东的股权结构,对提高企业绩效有着积极作用。王新霞,刘志勇对2005―2007年股改期上市公司的实证研究发现,股改后股权集中度与企业绩效正相关关系显著降低乌瑟尔的腰带,而股权制衡度与企业绩效的正相关关系显著增强;国有股比例与企业绩效从显著正相关变为显著负相关;法人股比例与企业绩效从显著负相关变为不显著正相关,而流通股比例与企业绩效由不显著正相关变为显著负相关。周炯基于2008―2010年52家军工上市公司的实证研究结果表明,军工上市公司的国有股比例与企业经营绩效呈正相关关系,法人股比例和流通股比例均与企业经营绩效呈负相关关系,而第一大股东持股比例和前五大股东持股比例均与企业经营绩效正相关。

  (2)针对境外上市中国企业展开研究。针对在香港上市的国有企业,刁伟程,邱贵忠对企业股权结构与绩效关系进行实证研究后指出,样本企业的市净率和公司第一大股东持股比例不存在显著的相关关系,而净资产收益率与第一大股东持股比例显著正相关。周建、程斌等基于国际化试点视角,以12家美国上市的国有企业作为研究样本,采用股权集中度、国家股比例及外资股比例衡量股权结构,采用综合会计指标衡量企业绩效,进行的实证研究表明:在美国上市的国有企乌瑟尔的腰乌瑟尔的腰带带业股权高度集中;股权集中度和国家股比例均与公司绩效负相关,而外资股比率与公司绩效不存在显著的相关关系。

  (3)针对非上市的中国企业展开研究。基于对温州市龙港镇21家中小民营企业股权结构与经营业绩的关系进行调查分析与实证研究,马俊海,刘凤琴发现股权开放度和企业绩效之间存在高度相关关系,股权结构变动是影响企业绩效的一个决定因素,并据此认为中小民营企业可实行股权结构改革,使得第一大股东减持股份,增加企业持股股东数量并提高股权开放度,从而最终提升企业的经营绩效。乌瑟尔的腰带

  2、董事会治理与企业绩效关系的实证研究

  关于中国企业董事会治理与企业绩效关系的实证研究,根据研究内容的不同,可以分为三大类:董事会特征或结构与企业绩效关系的实证研究、董事会行为与企业绩效关系的实证研究、董事会效率与企业绩效关系的实证研究。

  (1)针对董事会特征或结构与企业绩效关系进行实证研究。于东智基于中国1088家上市公司的实证研究指出:市场化选择的董事会规模有利于企业绩效的提高,董事长与总经理两职分离与否并非影响绩效的重要因素。于东智,池国华基于中国1160家上市公司的经验分析表明:董事会的规模和企业绩效间存在倒U型的曲线关系,且董事会的稳定性与公司以前年度的绩效水平呈显著正相关关系。张慧,安同良基于不同的行业,利用上交所578家公司数据的实证研究表明,除金融行业上市公司董事会学历与企业绩效弱正相关外,其它行业上市公司董事会学历与企业绩效均不存在相关关系。张纯,段逆对158家中国民营上市公司的实证分析结果表明,董事会规模和董事会稳定性均与当期公司绩效呈显著正相关关系,而董事会规模与前期公司绩效负相关。

  (2)针对董事会行为与企业绩效关系进行实证研究。于东智基于366家上市公司样本数据得出的实证分析结果表明,董事会会议频率与企业前期绩效呈显著负相关关系,即董事会行为具有被动反映性,而不是事前反映的措施。胡晓阳,李少斌等的实证研究表明,增加上市公司董事会的会议次数,并不能显著提升企业的未来绩效,它们之间甚至呈一定程度的负相关关系。由此得出结论:乌瑟尔的腰带中国上市公司董事会行为的质量有待提高。宁家耀、王蕾以董事会的会议频率代表董事会行为进行研究,结果显示,董事会行为与上期企业绩效呈显著负相关关系,与本期和下期企业绩效呈显著正相关关系,而董事会行为的决定因素在此内生关系中发挥了重要作用。

  (3)针对董事会效率与企业绩效关系进行实证研究。刘玉敏从影响董事会效率的因素出发,基于2000―2003年深、沪证交所上市的748家公司的年报数据,对中国上市公司董事会效率与企业绩效关系所做的实证研究结果表明,董事会效率与企业绩效呈显著的正相关关系,且企业绩效会随董事会效率的增强而提高。   3、管理层激励与企业绩效关系的实证研究

  关于中国企业管理层激励与绩效关系的实证研究,根据研究内容的不同,主要分为两大类:管理层薪酬激励与企业绩效关系的实证研究、管理层持股激励与企业绩效关系的实证研究。

  (1)针对管理层薪酬激励与企业绩效关系进行实证研究。魏刚利用1999年4月30日765家上市公司的年报数据,通过实证研究发现,上市公司高管人员年度报酬与企业绩效之间并没有显著正相关关系。张俊瑞、赵进文等基于2001年127家A股上市公司年报数据的分析结果表明,上市公司高管人员的人均年薪报酬的对数与企业绩效呈现较显著、稳定的正相关关系。李良智、夏靓使用2001―2003年均披露高管薪酬与公司业绩的31家电子类上市公司的经验数据,进行实证分析后指出,中国电子类上市公司高管人员的年度货币薪酬与企业绩效并没有显著的正相关关系。钟艳运用2002年的100家上市公司的报表数据,对管理层薪酬收入与企业绩效的相关性进行了回归分析,实证结果表明,管理层薪酬收入与企业经营绩效不存在显著的相关关系。

  (2)针对管理层持股激励与企业绩效关系进行实证研究。姚燕对沪深两市458家非金融类上市公司进行的实证分析发现,管理层持股比例与企业绩效呈现显著的正相关关系。刘永春、赵亮对2000―2004年339家沪、深上市公司的实证研究认为,虽然管理层股权激励有利于提高企业绩效,但财务指标上的正面效果并不明显。巩震,金永生利用2004―2007年704家上交所的上市公司年报数据进行实证研究后发现,22.19%~54.83%范围内的管理层持股与企业绩效正相关,而在这一区间范围外的管理层持股与企业绩效呈负相关关系。程柯、程立基于内生性视角和超产权理论,在引入市场竞争强度后的实证分析结果表明,在控制内生性影响后,管理层持股与企业绩效间存在倒U型激励效应及市场竞争调节效应。

  三、研究评述及展望

  从前面的阐述可以发现,中国企业治理结构与绩效关系问题,已受到国内学者的广泛关注,将对今后的深入研究起到重要的借鉴作用。然而,需要指出的是,已有的有关中国企业治理结构与绩效关系的实证研究,在研究主体范围、研究方法、研究数据来源及重要影响因素的考虑方面,还有待进一步改进和发展。

  第一,研究主体范围方面。目前,国内学者主要侧重于各类上市公司的相关实证研究,而鲜有研究针对非上市公司。众所周知,中国经过三十多年的改革开放和经济发展转型,除推动大量上市公司产生和发展外,还涌现出许多不同类型的非上市公司或企业,如非上市国有企业、乡镇企业、民营企业、私人业主制和合伙制企业等。因此,今后可进一步研究中国非上市公司的治理结构与绩效关系,并将其和上市公司的相关研究进行比较分析,以加深对中国企业治理结构与绩效关系的认识。

  第二,研究方法方面。显然,已有的实证研究结果存在明显的差异,没有得出统一的结论。实证研究结果出现较大差异,固然与样本选择等因素有关,但在很大程度上要归结于研究方法上的差异。就数据选取和统计分析方法而言,国内学者大多采用反映样本企业某一年绩效的截面数据,或采用反映某家企业连续几年的时间序列数据,使用OLS等一般的回归分析法,而较少采用面板数据,并使用现代的动态面版数据统计分析方法(从而可将更多的影响因素纳入统计模型中,以得到更加可靠的结论)。因此,以后可多采用面板数据和动态面版数据分析法进行实证研究。

  第三,研究数据来源方面。目前,相关实证研究中使用的样本数据主要来自于上市公司财务报表等渠道,受中国会计制度和会计准则及企业自身利益的影响,该数据可能带有一定的主观性,从而会对实证结果的真实性和可靠性产生一定程度的负面效应。例如,由于中国资本市场不完善等原因,国内对企业绩效的衡量主要使用净资产收益率、主营业务资产收益率、每股收益等财务指标,而较少采用更客观、更不操纵的托宾Q值等市场指标,从而可能影响实证分析的结论。因此,今后的实证研究可以结合实地调研、市场调查等手段,以获得相对客观的历史数据。

  第四,重要影响因素的考虑方面。目前,国内学者尚未充分重视企业产权结构、中国政治、经济、法律和文化等内外部影响因素对结论的影响。事实上,吴家骏认为,企业产权制度决定公司治理结构,而公司治理结构必须与企业产权制度相适应。Roche指出,法律是影响企业绩效的重要因素,它使得董事会治理处于从属的地位,这势必对实证研究的结论产生一定的影响。因此,以后可考虑在实证研究中纳入这些重要因素。

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